SpaceX股价回调，1.75万亿估值遭质疑

SpaceX上市后的市场热度正在经历一次重新定价。

7月20日消息，Kayne Anderson Rudnick首席市场策略师Julie Biel在CNBC节目《Fast Money》中表示，SpaceX近期连续六个交易日下跌，股价较上市后的历史高点回落约45%。即便未来回到接近135美元发行价，也不能简单认为已经具备明显投资价值。

这背后反映的，并不仅仅是一轮股价调整，而是市场开始重新审视SpaceX高估值背后的支撑逻辑。

SpaceX此前上市时获得约1.75万亿美元估值，成为全球资本市场关注度最高的科技资产之一。投资者看中的并不只是火箭发射业务，而是围绕航天、卫星互联网以及人工智能形成的更大想象空间。

但Julie Biel指出，SpaceX当前估值并不能完全由传统航天业务解释。

在她看来，xAI可能是最初估值模型中的重要推动因素。马斯克旗下人工智能公司xAI近年来快速扩张，与SpaceX在算力、数据中心以及资本资源方面存在一定协同预期。市场在给SpaceX定价时，也部分计入了未来AI业务增长的可能性。

问题在于，当市场尝试拆分估值时，结果可能没有此前想象得那么乐观。

按照合并前各业务分部估值相加计算，SpaceX与xAI合计价值可能约为9000亿美元，与整体上市估值之间存在明显差距。这意味着投资者此前支付的高溢价，很大程度来自未来增长预期，而不是当前业务现金流。

这也是科技公司进入高估值阶段后经常面临的问题。

过去几年，市场已经习惯为未来买单。从特斯拉，到新能源企业，再到人工智能基础设施公司，资本往往愿意提前反映未来十年的成长空间。但当利率环境变化或者市场情绪降温时，估值中的“想象部分”往往首先受到冲击。

SpaceX的特殊之处在于，它同时承载多个热门叙事。

火箭业务代表商业航天趋势，星链代表全球卫星互联网，而xAI又连接人工智能浪潮。这些领域单独来看都具备长期成长空间，但将多个未来故事叠加在一家公司的估值中，也意味着市场需要更高增长速度来匹配价格。

尤其是在商业航天领域，长期价值和短期盈利之间仍存在距离。

SpaceX确实已经改变了全球火箭发射市场格局，重复使用火箭降低了发射成本，星链也形成了规模化用户基础。但航天产业仍然需要大量资本投入，基础设施建设、卫星部署以及技术研发都不是短期能够完成的。

与此同时，AI业务也进入资本密集阶段。算力投资不断增加，模型竞争加剧，未来哪些公司能够真正形成稳定商业模式，目前仍存在不确定性。

因此，SpaceX此次回调更像是一场估值压力测试。

市场并不是否认公司长期价值，而是在重新计算：火箭、星链和人工智能业务，到底能够支撑多少价格。

对于马斯克体系内的企业而言，过去几年最大的优势是能够同时抓住多个产业趋势。但当资本市场进入更加谨慎阶段，多重故事叠加带来的高估值，也需要更多实际业绩来验证。

SpaceX未来能否维持万亿美元级别估值，关键不只是下一次火箭发射成功，或者星链用户增长，而是这些业务能否逐渐从资本叙事转向持续盈利能力。