花旗看好新兴市场，AI行情或迎扩散

新兴市场股市今年的上涨，某种程度上是一场围绕AI产业链展开的集中行情。

韩国芯片企业、中国台湾半导体供应链成为资金追逐的核心，MSCI新兴市场指数虽然表现亮眼，但上涨动力并不均衡。花旗在最新发布的2026年下半年新兴市场股票策略报告中提出，市场下一阶段的关键问题，不再只是AI还能涨多久，而是上涨能否从少数科技股扩散到更多行业和地区。

过去一段时间，AI投资逻辑明显偏向上游。

资金首先涌向提供算力基础的企业，包括先进制程、存储、高性能芯片以及服务器供应链。这类企业受益于大型科技公司持续增加资本开支，业绩兑现路径也相对清晰。但随着估值不断抬升，市场开始寻找新的增长空间。

花旗认为，新兴市场正出现“广度扩展”的条件。宏观数据显示，部分经济体正在摆脱前期低迷周期，全球制造业活动也出现改善迹象。如果AI交易波动加大，投资者可能会从少数高估值科技资产转向更多受益于经济复苏的板块。

这也是花旗调整区域配置的重要原因。

报告中，花旗将中国股票评级提升至“超配”。在机构看来，中国市场此前估值压力较大，投资者持仓相对谨慎，反而为资金重新配置留下空间。

与韩国和中国台湾相比，中国市场并没有完全依赖单一AI产业链叙事。消费复苏、制造业升级、工业自动化以及部分科技企业盈利改善，都可能成为后续市场扩散的来源。

低油价环境也成为花旗看好中国市场的因素之一。对于能源进口规模较大的经济体而言，能源成本下降可能缓解企业压力，并改善部分行业利润空间。

相比之下，韩国市场的短期热度开始降温。

花旗将韩国评级从更积极的配置调整为“中性”，主要考虑到此前AI交易过于集中，市场波动可能增加。韩国半导体企业确实仍处于AI供应链核心位置，尤其是在高带宽内存等领域拥有优势，但股价表现已经提前反映了大量乐观预期。

资本市场经常出现这样的循环：产业趋势没有改变，但交易节奏会变化。

AI仍然是未来几年最重要的投资主题之一，只是资金关注点可能从“卖芯片给AI公司”逐渐转向“谁能利用AI提高效率”。这意味着工业、医疗、软件服务等行业可能成为下一阶段观察重点。

花旗并没有降低对AI产业链的长期判断。报告仍建议在未来6至12个月维持AI和科技板块核心超配，理由是亚洲存储企业现金流状况改善，以及AI基础设施需求仍具备结构性支撑。

中国台湾依旧被花旗维持“超配”评级，原因在于其在全球AI硬件供应链中的位置短期难以替代。与此同时，墨西哥评级也被提升至“中性”，反映出制造业迁移、供应链重构带来的机会。

花旗预计，MSCI新兴市场指数年底目标位为1870点，较当前水平约有12%的上涨空间，2027年年中目标进一步看向2050点。

不过，市场真正关注的或许不是指数还能上涨多少，而是下一轮上涨由谁推动。

如果过去一年是AI核心资产的单点爆发，那么未来的新兴市场行情，可能需要更多行业接棒。对于投资者来说，寻找AI之外的增长来源，正在成为下半年资产配置的新命题。